01、突如其来的跌停
光伏板块的集中走跌，竟然由车企赛力斯买单？
6月25日午后，赛力斯股价闪崩后跌停，报收85.71元/股，跌10%，市值蒸发144亿元。从成交量看，赛力斯当天成交量明显放大，超1亿股、超95亿元的成交金额创下今年以来新高。
20多万股民着实被吓到了，赛力斯顺势登上了雪球热股榜榜首。
当日，市场传闻称，赛力斯跌停背后，是因为广发基金刘格菘爆仓。传言的逻辑是这样的：广发基金顶流基金经理刘格菘重仓了光伏和赛力斯，光伏股的持续下跌而爆仓，为了应付赎回压力，其被迫砍仓其重仓持有的赛力斯。
为此，「市界」向广发基金求证，人工客服表示，“您所提及的情况客服这边不太清楚，同时提醒您，网络上的信息真实性有待验证，建议您谨慎对待。”
▲（赛力斯6月25日龙虎榜。图源/东方财富Choice数据）
正当猜测满天飞之际，25日晚间，推迟更新的龙虎榜数据显示，赛力斯卖出前五席位总计卖出13.6亿，排在第一位的沪股通专用卖出金额超8.1亿。剩下四席分别为中天深圳分公司、国君深圳滨海大道、知名游资国盛宁波桑田路以及广发上海浦东新区。
也就是说，在25日，赛力斯确实遭到了机构资金的大量卖出，但其中卖出最多的是外资（沪股通专用）。2024年一季度末，外资持有赛力斯市值为29.75亿元。如果以此次，外资净卖出超4亿元计算（8亿卖出资金减去当日3.9亿买入资金），外资一天之内就卖出了赛力斯超13%的持仓。
数据一出，算是变相否认了“刘格菘爆仓砸盘赛力斯”传言。
另外，值得一提的是，公募基金由于在个股中没有加杠杆或保证金的类似操作，因此也不存在爆仓一说。
然而，市场上对“刘格崧用赛力斯补血光伏”的猜测也并非空穴来风。
Wind数据显示，截至2024年一季度，广发基金旗下11只产品合计持有赛力斯4176.54万股，其中刘格菘独立管理及与其他基金经理共同管理的6只产品合计持有3597.75万股。
▲（广发基金持有赛力斯情况。数据来源/Wind）
即便没有卖出，按照赛力斯一天下滑9.52元的股价（前一个交易日为95.23元），广发基金上述11只产品浮亏3.9亿元，刘格菘产品浮亏3.4亿元。
在此之前，赛力斯已为刘格崧做出收益贡献，2022年中报贡献了88.36%的区间涨幅，2023年一季度贡献了51.54%的区间涨幅，2024年一季度区间涨幅14.17%。截至一季度，6只基金的赛力斯持仓市值合计31.3亿元。
刘格菘管理的6支产品重仓股中，也出现众多光伏股的身影，包括阳光电源、亿纬锂能、天合光能、晶科能源等。截至一季度，仅是阳光电源持仓市值合计就达到30亿元。
相比赛力斯，光伏股收益情况却十分不佳。比如：隆基绿能2022年三季度区间涨幅-28.10%，亿纬锂能2023年一季度区间涨幅-20.71%，阳光电源2023三季度区间涨幅-23.25%，天合光能2024年一季度区间涨幅16.58%。
事实上，不仅是刘格崧，广发基金旗下拥有390只基金，截至2024年一季度总体重仓的前四即为阳光电源、晶澳科技、天合能源、晶科能源。
受低价内卷、产能过剩、库存高企等影响、光伏股票多数在2022年下半年开启大幅下跌趋势，这也造成广发基金产品2022年和2023年迎来大幅亏损。2022年，广发基金旗下产品亏损合计815.25亿元，2023年为333.28亿。
02、刘格菘高光之后
公开资料显示，刘格菘毕业于清华大学五道口金融学院，系经济学博士。先后在中邮基金、融通基金有过工作经历，2017年来到广发基金。
2019年，他精准判断电子、半导体行业需求大幅扩张，在组合中加大了电子、计算机板块的配置。市场表现验证了他的判断，7月开始，电子、计算机等科技板块领涨。当年，广发基金旗下有3只基金进入业绩排名的前十位，且包揽前三名，分别为广发双擎升级、广发创新升级、广发多元新兴。3只基金的基金经理同为刘格菘。
详细来看，3只基金重仓股有康泰生物（生物制品板块）、圣邦股份（半导体板块）和中国软件（软件开发）。2019年全年回报分别为121.69%，110.37%，106.58%，翻番的业绩可谓豪横。
此后，虽然刘格菘管理基金的数量基本没变，但管理的基金规模从2019年末的209.84亿，一跃涨到2020年中的821.81亿，成为基金界的“顶流”。
基金规模变多后，2020年，刘格菘再出亮眼战绩。广发基金官方公众号以《持有刘格菘的产品是一种什么体验？》为标题，大赞刘格菘。其中写道，2020年其为持有人创造利润超292亿。而市场上所有基金经理中，2020年为持有人创造利润超280亿的，全市场仅三位。
一切都于2021年中，刘格菘进军光伏赛道开始，发生了转折。
「市界」梳理Wind数据发现，2021年中至2024年中三年时间内，刘格菘持有的六只基金中，区间亏损率均超过50%，亏损幅度远高于同类基金23%～36%的平均数。
其中，广发行业严选三年持有从2021年8月26开始发行，产品说明中称，投资者认/申购本基金份额后需至少持有三年方可赎回，即在三年持有期内基金份额持有人不能提出赎回申请。难怪股民苦喊，“想割肉都割不成。”
在2023年四季报，刘格菘承认，“产品的净值表现与年初我们的期望相比有较大落差，除了在产品重仓行业上我们与市场的预期存在差异之外，我们还观察到当前市场的悲观情绪引发了大部分优质资产股价对于基本面悲观预期的过度反应。”
具体到导致产品亏损的光伏产业，他称，光伏板块的跌幅与其他一级行业相比全年居前，这种股价与基本面背离的原因，主要来自行业供给侧的快速扩张与需求的稳定增长之间的矛盾，这使得大部分投资者担忧未来行业的盈利能力会快速下滑。
亏确实是亏了，但刘格菘谈及了对光伏产业的看好。他称，“从财报角度看，2023年四季度，很多龙头公司单季度以及前三季度收入及净利润均取得了非常耀眼的成绩，光伏行业在上游原材料价格下降过程中盈利能力明显提升，从盈利质量与盈利增速角度看，今年（2023年）能超过光伏的行业并不多。”
对新技术下龙头公司2024年的盈利，刘格菘也并不悲观，加上行业估值水平已经处于历史较低百分位，因此对光伏产业链保持乐观。
03、赛力斯还能涨吗？
回到本次股价跌停的主角赛力斯，其股价已经从2020年10月的9元左右，最高涨到了今年3月份的106元。
对于暴涨10倍后的突然跌停，25日赛力斯内部人士回应新华财经称：“市场的正常波动和表现，如果有必要公司会另行说明的。”
知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪告诉「市界」，资本市场的波动受多重因素影响，不能简单地将某一公司的股价波动归咎于某一特定事件或单一因素。对于赛力斯股价的变动，需要深入剖析其基本面、行业趋势以及市场情绪等多方面因素。
赛力斯自从2021年抱上华为大腿后，一度是新能源汽车市场的“黑马”。
2022年，坐享华为智能座舱的问界M5、问界M7、M5纯电版三款新能源汽车先后上市并交付，这一年，AITO问界系列全年销量超过7.5万辆，成为国内增长最快的新能源品牌之一。
这仅仅是开始。国信证券数据披露，2023全年问界销量为10.4万辆，2024年第一季度销量为8.3万辆。
体现到赛力斯的业绩情况上，2023年，公司营业收入 358.42亿元，同比增长 5.09%，同期归属于上市公司股东的净利润-24.50亿元。公司解释称，主要系 M9、M7等研发投入较高，致研发费用、人工成本等综合成本较高；为了实现销售上量，公司加大了销售渠道建设和市场营销投入。
2024年一季度，情况有所转好。赛力斯表示，公司连续八年持续规模化投入智能电动汽车研发，历经四年亏损，在 2024年一季度实现首季经营性盈利。该季度，公司归属于上市公司股东的净利润 2.20 亿元，较上年同期增加 8.45 亿元；研发费用9.54 亿元，环比增加3.49 亿元。
财报还显示，2024年一季度营业成本率较2023年四季度环比降低8个百分点；销量增长加速规模效应显现，高效的内部管理提升产品毛利率至21.5%。
华鑫证券在一份6月24日发表的报告中写道，问界M9连续2个月跃居中国50万元以上豪华车榜首；问界新M7 Ultra上市18 天交付突破1 万台，创造中国新势力车型交付纪录。报告对赛力斯的业绩预测为，2024年至2026年收入分别为1402亿元、1665亿元、1959亿元。
外界不少声音指出，赛力斯靠问界赚的钱，要被华为拿走一部分。有投资者在互动平台上专门发问，“公司华为合作的问界营收的多少比例是华为的，是否是8%左右？”赛力斯的回复打消了投资者的该顾虑，“问界系列车型产品销售全部计入本公司（赛力斯）营业收入。”
购买赛力斯的投资者们，眼看着赛力斯股价于6月18日达到104.27元，单日涨幅8.02%。市值达到1515.07亿元，成功超越理想汽车（1400亿港元），拿下新势力中市值最高车企头衔。
“你们就再也见不到100元以下的‘赛皇’。”有股民放出豪言。在他们眼中，赛力斯破100应该只是起点，不是终点。
但并非所有人对赛力斯都持看涨态度。赛力斯跌停当晚，微博上有人@私募大佬但斌解读分析，但斌直言：“坦率地说，这些行业和企业的商业壁垒、护城河在哪里？我真看不出，也不懂！”
余承东曾公开表示：“要按照百万豪车的标准、百万豪车的外观、内饰、性能、体验和质量要求，来打造问界。”依照此逻辑，一位汽车网友发贴称，赛力斯护城河一方面是与华为跨界合作，重新定义豪华汽车，问界品牌＝豪华汽车代名词深入民心；第二，华为锁死四界，稀缺性助问界率先破圈，霸占豪华汽车销量榜首。
据三方统计数据，AITO问界位列 2023年12月中国市场豪华品牌销量榜第六名。前五名分别为宝马、奥迪、特斯拉、奔驰、理想。雷克萨斯、凯迪拉克都排在其后。
詹军豪认为，“华为与赛力斯的合作不仅带来了技术上的互补优势，更在品牌、市场渠道等方面为赛力斯提供了强大的支持。”简单说，赛力斯的护城河就是华为。
但新能源的价格战，已经没有差别地卷到了每一个豪华品牌。经济学家、新金融专家余丰慧表示：“目前新能源汽车市场竞争激烈，许多豪华品牌都开始降价促销，这可能会对问界汽车的销量产生一定的影响。”
好在6月25日闪崩之后，26日赛力斯股价已经稳住，微涨收盘。
作者 |陈 畅
编辑 |韩忠强
运营 |刘 珊
发表评论